L’offerta di iliad a Vodafone
L’offerta di iliad a Vodafone ha lo scopo di creare l’operatore challenger di telecomunicazioni più innovativo in Italia Grazie all’unione di competenze e talenti la NewCo diventerebbe il protagonista sul mercato italiano delle telecomunicazioni per investimenti in tecnologie all’avanguardia e soluzioni customer–centric, supportando e accelerando la transizione digitale del Paese e in particolare l’adozione della fibra ottica.
Lacombinedentitybeneficerebbeinparticolaredell’approccioinnovativodiiliadalla connettività, all’accessibilità e all’inclusività digitale,unitamente all’expertise di Vodafone nel B2B. La fusionepropostacreerebbel’operatorepiùinnovativoin un mercato italianocon 5 operatori di rete mobile eoltre10fornitori dibroadbandfissa.
La parte economica
L’enterprisevaluepropostodailiadperVodafoneItalia,paria10,45miliardidieuro, rappresenterebbeun premio significativoin termini di multiplo dell’EBITDAaL. Riflettendol’alto potenziale diNewCoqualeprimariooperatoredi telecomunicazionisulmercatoitalianoa seguitodella fusione:
- Sulla base dell’EBITDAaL stimato di Vodafone Italia di 1,34 miliardi di euro per l’esercizio 2024 (secondo il consensus dei broker), l’operazione proposta implica un multiplo dell’EBITDAaL di 7,8x, superiore al multiplo dell’EBITDAaL di 7,1x offerto da iliad nella sua offerta di 11,25 miliardi di euro di febbraio 2022.
- Ipotizzando 300 milioni di euro di oneri intercompany e ulteriori oneri al di sotto dell’EBITDAaL, utilizzando un rapporto oneri/ricavi simile a quello ricavabile dai dati pubblicamente disponibili relativi all’operazione Zegona/Vodafone Spagna, il multiplo dell’EBITDAaL rettificato sarebbe pari a 10x.
Laproposta
secondo iliad riconosce valore e liquidità a Vodafone. L‘operazione soddisferebbe inoltre l’obiettivo pubblicamente dichiarato da Vodafone di trasformare e semplificare il gruppo. Nell’ambito della transazione proposta, iliad avrebbe un diritto di opzione (call option) sulla partecipazione di Vodafone in NewCo con facoltà di acquisire ogni anno il 10% del capitale azionario di NewCo ad un prezzo per azione pari all’equity value al closing. Nel caso in cui iliad decidesse di esercitare interamente le opzioni call, ciò genererebbe ulteriori 1,95 miliardi di euro di liquidità per Vodafone.
Il finanziamento
Il finanziamentodell’operazioneèsupportatoda primarie banche internazionali. La propostamira a creareunoperatore forte con unsolidoprofilo finanziario e la combined entity genererebbe un fatturato di circa 5,8 miliardi di euro e un EBITDAaL di circa 1,6miliardidieuroperl’eserciziofinanziariochesiconcluderàamarzo20241.Inoltre, beneficerebbe di sinergie annuali previste di oltre 600 milioni di euro in Opex + Capex2. Alclosingdella fusioneproposta, la leva finanziaria sisituerebbeal4,5xdidebito netto rispetto all’EBITDAaL, con l’obiettivo di scendere al di sotto di 3x tre anni dopoil closing.
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